2022年，a股即将进入全面注册制时代。去年底召开的中央经济工作会议提出，要做好要素市场化配置综合改革试点，全面推行股票发行注册制。中国证监会主席易会满日前表示，全面推行注册制的条件已逐步具备，证监会正在抓紧制定全市场注册制改革方案，扎实推进相关准备工作，确保这一重大改革顺利落地。

从宣布成立科创板并试点注册制，到创业板试点注册制改革，再到北交所成立，2018年以来，资本市场注册制改革从增量到存量，不断迈出稳健步伐，如今即将正式进入全面注册制时代。资本市场改革站在新的起点。

全面注册制的条件逐步具备。

A股市场完全注册系统的条件已经满足。中国证监会主席易会满日前指出，2021年，中国证监会将系统总结评估科创板、创业板注册制试点经验，及时发现和解决问题，回应市场关切。设立北京证券交易所，同时开展注册制试点。总体而言，试点达到了预期目标，全面推行注册制的条件已逐步具备。

易会满表示，2022年，证监会工作重点将放在“稳字”和“改革攻坚”两个关键词上。他指出，改革要体现“进”，全面推行股票发行注册制，提高上市公司质量，完善多层次资本市场体系，进一步优化市场生态，完善市场化资源配置体制机制，进一步激发市场创新活力。

易会满介绍，目前，证监会正在抓紧制定全市场注册制改革方案，扎实推进相关准备工作，确保这一重大改革顺利落地。他说，首先，把握好注册制改革的正确方向。整个市场注册制的改革，涉及的股份企业和投资者规模更大，利益关系更复杂，很多环节的政策调整非常敏感。要把握正确改革方向，坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际.佳实践、体现中国特色和发展阶段特征三项原则，加快发行监管转型，压实交易所主体责任。特别是在优化审核登记机制、科学把握各部门定位、加强资本规范引导、强化登记制度下廉政风险防范等重大问题上，要坚持稳中求进、认真核查的原则，把工作做得更细，切实夯实登记制度改革的思想基础、专业基础和廉政基础。

其次，为注册制的全面实施创造有利的环境和条件。2021年以来，证监会稳步推进优化发行定价、股东核查、督促中介机构履职、现场检查、辅导验收、提高招股说明书质量等一系列制度和规则改革，取得积极成效。证监会将继续下大力气绣花，扎实做好各项规则、业务、技术准备，加强改革的风险管控和质量管控，力争取得好成绩。

三是以注册制改革为牵引，全面深化资本市场改革开放。注册制改革不仅仅是分配环节的改革，更是资本市场全要素、全链条的改革。证监会将以此为契机，推进提高上市公司质量、完善退市机制、多层次市场建设、中介和投资端改革、完善证券执法司法体制机制和投资者保护制度等重点改革，推动重点制度创新，探索中国特色现代资本市场发展路径。

自2018年11月5日公布“科创板并试点注册制”以来，监管部门按照尊重注册制基本内涵、借鉴国际.佳实践、体现中国特色和发展阶段三个原则，落实以信息披露为核心的要求，推动形成从科创板到创业板再到全市场的注册制改革布局， 统筹推进初始承销、再融资、交易、持续监管和投资者保护、股票发行注册制等领域的关键制度创新。

作为注册制的先行者，科创板的改革实践为a股全面注册制积累了宝贵经验。市场开放两年来，科创板建设稳步推进，市场运行总体平稳有序，注册制改革“试验田”发挥了较好作用。创业板经过一年多的改革和注册制试点，市场生态发生积极变化，市场效率显著提升，对成长型创新企业的服务功能进一步提升。2021年11月，北京证券交易所开市，成为继科创板、创业板之后第三个实行注册制的板，这是我国资本市场稳步推进注册制的又一重要成果。

A股市场进一步激发活力

随着注册制改革的不断推进，阶段性成果逐步显现，市场活力得到更好激发，资本市场对成长型创新型企业的服务功能进一步增强，支撑经济高质量发展的功能进一步增强。

国泰君安证券研究指出，注册制改革致力于解决企业融资难题，增强资本市场活力。中国由来已久的发行制度是核准制。在审批制度下，上市和退市的条件和程序都很复杂。很多优质的新兴企业在国内很难上市，只能选择在海外上市，而一些业绩不佳的上市公司退市过程非常漫长。注册制的推进旨在改善证券上市生态，有助于提高直接融资比重，解决企业融资难问题；注册制下，增强了市场对证券的定价权，发挥了资本市场优胜劣汰的作用，充分激发了资本市场的活力和企业的竞争力。

注册制改革进一步激发了市场活力。同花顺数据显示，2021年，524家a股上市公司通过IPO募资超过5400亿元。其中，科创板、创业板IPO企业361家，占比69%，募集资金超3500亿元，占比65%。以科创板为例。2021年四季度末，共有377家科创板企业上市交易，其中2021年成功发行165家。这些公司主要分布在下一代信息技术产业、生物医药、高端装备制造等行业，具有鲜明的科技创新背景。

中国在《2021年Mainland China、香港新股市场回顾及2022年展望》报告中表示，2022年，在科创板、创业板、北交所新股数量不断上升的支撑下，a股新股市场将持续增长，大部分新股将来自中小制造和科技企业。

从上市公司业绩来看，此前披露的2021年上市公司第三季度报告显示，注册制公司整体业绩保持较快增长，显示出较强的发展潜力和活力。数据显示，目前创业板公司中高新技术企业占比超过90%，战略性新兴产业企业占比接近60%。川财证券首席经济学家、研究所所长陈力表示，注册制改革期间，创业板规模稳步扩大，IPO速度明显加快，发行质量也有保障，得到市场充分认可。在支持创新方面，创业板注册制改革为中小企业上市融资提供了更多机会，促进了企业高质量发展。目前，创业板已经孵化出当代安普瑞科技有限公司这样的万亿市值公司，以及迈瑞医疗、亿纬锂能、阳光电源等一大批千亿市值公司。

资本市场改革进入新时代

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新告诉记者，全面注册制是资本市场体系的重大完善，展现了全面深化资本市场改革的信心和勇气，整个市场将发生历史性变化。他认为，资本市场高质量发展的关键在于注册制，注册制是解决市场生态问题的基本制度。注册制体现了市场的包容性，全面提升了资本市场对实体经济的服务能力，同时要求市场所有参与者具有更强的风险意识和承受能力。市场化、法制化是注册制改革的必然结果，也是其追求的改革目标。注册制改革是尊重市场，也将极大地推动其市场化、法制化，给市场生态和投资理念带来深刻变化。

他预计，上交所、深交所主板市场注册制改革试点将借鉴科创板、创业板的成功经验和做法，在一些细节上会有所区别。比如在IPO门槛上，上交所、深交所主板市场都有望设定一定的盈利指标。他预计，改革的长度和规模可能会有所放宽，但同时也会加大对估值、营收等指标的考察，使之更符合注册制的包容性改革精神。在退市标准方面，预计也将与科创板创业板市场现有的制度安排相融合。

同时，市场各方都在期待全面注册制。德勤中国资本市场服务部a股上市业务管理合伙人童传江对《经济参考报》记者表示，近年来，中国资本市场经历了多项重大深化改革，这让其对2022年及以后几年内地新股市场前景持乐观态度。预计新股发行市场注册制的全面实施，将有助于为企业更高效、更有效地在国内资本市场融资支持业务发展创造更加有利的环境。

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